Luận văn Cấu trúc vốn và thành quả của doanh nghiệp

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO 
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH 
 
TRƯƠNG THỊ ÁI VI 
CẤU TRÚC VỐN VÀ THÀNH QUẢ CỦA DOANH NGHIỆP 
LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ 
TP.HỒ CHÍ MINH - Năm 2013 
 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO 
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH 
 
TRƯƠNG THỊ ÁI VI 
CẤU TRÚC VỐN VÀ THÀNH QUẢ CỦA DOANH NGHIỆP 
 Chuyên ngành: Tài chính-Ngân Hàng 
 Mã số: 60340201 
 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ 
 Người hướng dẫn khoa học: GS.TS. TRẦN NGỌC THƠ 
TP.HỒ CHÍ MINH - Năm 2013 
LỜI CẢM ƠN 
Trước hết tôi xin chân thành cảm ơn Thầy Trần Ngọc Thơ đã tận tình hướng 
dẫn và đóng góp ý kiến quý báu cho tôi ngay từ những buổi đầu học trên giảng 
đường và đến lúc hoàn thành luận văn này. 
Tôi xin chân thành cảm ơn các Thầy Cô trường Đại Học Kinh Tế nói chung và 
các Thầy Cô khoa Tài Chính Doanh Nghiệp nói riêng đã nhiệt tình giảng dạy 
tôi trong thời gian học tập tại trường. 
Chân thành cảm ơn gia đình, bạn bè và đồng nghiệp đã tạo điều kiện và giúp 
đỡ tôi trong quá trình học tập và làm luận văn của mình. 
Chân thành cảm ơn! 
Tác giả: TRƯƠNG THỊ ÁI VI 
LỜI CAM ĐOAN 
Tôi xin cam đoan bản luận văn là công trình nghiên cứu khoa học độc lập của 
tôi với sự hướng dẫn của Thầy Trần Ngọc Thơ. Các số liệu, kết quả được đề 
cập trong luận văn đều được dẫn nguồn và có độ chính xác cao nhất trong giới 
hạn sự hiểu biết của tôi. Tôi xin hoàn toàn chịu trách nhiệm về những cam kết 
của mình. 
TP.HCM, ngày 24 tháng 01 năm 2013 
TÁC GIẢ LUẬN VĂN 
 TRƯƠNG THỊ ÁI VI 
MỤC LỤC 
1. GIỚI THIỆU ....................................................................................................... 2 
1.1. Lý do chọn đề tài ............................................................................................... 2 
1.2. Mục tiêu nghiên cứu: ......................................................................................... 4 
1.3. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu ..................................................................... 4 
1.3.1. Đối tượng nghiên cứu ..................................................................................... 4 
1.3.2. Phạm vi nghiên cứu ........................................................................................ 4 
1.4. Phương pháp nghiên cứu.................................................................................... 4 
1.5. Bố cục của luận văn ........................................................................................... 4 
2. TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY ................... 6 
2.1. Các lý thuyết về cấu trúc vốn ............................................................................. 6 
2.1.1. Lý thuyết M&M ............................................................................................. 6 
2.1.2. Lý thuyết về chi phí đại diện .......................................................................... 7 
2.1.3. Lý thuyết đánh đổi .......................................................................................... 9 
2.1.4. Lý thuyết thông tin bất cân xứng ................................................................... 11 
2.2. Các kết quả nghiên cứu thực nghiệm ................................................................. 12 
3. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU ...................................................................... 16 
3.1. Mô tả dữ liệu nghiên cứu ................................................................................... 16 
3.2. Mô hình nghiên cứu ........................................................................................... 16 
3.3. Mô tả các biến nghiên cứu ................................................................................ 19 
3.3.1. Biến phụ thuộc: Tỷ lệ đoàn bẩy (Leverage) .................................................... 19 
3.3.2. Biến độc lập .................................................................................................... 20 
3.4. Giả thiết nghiên cứu .......................................................................................... 25 
4. NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .......................................... 27 
4.1. Mô tả thống kê các biến nghiên cứu .................................................................. 27 
4.2. Kết quả hồi quy và thảo luận ............................................................................. 30 
5. KẾT LUẬN .......................................................................................................... 47 
5.1. Kết luận .............................................................................................................. 47 
5.2. Hạn chế của luận văn và hướng nghiên cứu tiếp theo ....................................... 49 
TÀI LIỆU THAM KHẢO ..................................................................................... 50 
PHỤ LỤC ................................................................................................................ 55 
DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ 
Hình 2.1: Giới hạn trong sử dụng nợ 
Bảng 3.1: Phân loại mẫu theo các lĩnh vực công nghiệp 
Bảng 3.2: Thống kê biến được sử dụng 
Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến giải thích 
Bảng 4.2: Ma trận tương quan của các biến giải thích 
Bảng 4.3: Kết quả ước lượng cho mô hình dữ liệu bảng, sử dụng TDTA 
Bảng 4.4: Kết quả ước lượng cho mô hình dữ liệu bảng, sử dụng LTDTA 
Bảng 4.5: Kết quả ước lượng cho mô hình dữ liệu bảng, sử dụng STDTA 
Bảng 4.6: Kết quả ước lượng cho mô hình dữ liệu bảng, sử dụng TDTE 
Bảng 4.7: Kết quả ước lượng cho mô hình dữ liệu bảng, sử dụng TDTC 
Bảng 4.8: Kết quả ước lượng cho mô hình dữ liệu bảng bao gồm biến giả cho 
nền công nghiệp. 
Bảng 4.9: Kết quả ước lượng cho mô hình dữ liệu bảng bao gồm biến giả cho 
năm (REM) 
Bảng 4.10: Kết quả ước lượng cho mô hình dữ liệu bảng bao gồm biến giả cho 
năm (FEM) 
Bảng 4.11: Kết quả ước lượng cho mô hình dữ liệu bảng bao gồm biến giả cho 
năm và nền công nghiệp (REM) 
 1 
TÓM TẮT 
Bài nghiên cứu điều tra tác động của cấu trúc vốn lên thà ... ) = 0
 u .0982249 .3134086
 e .1951849 .4417973
 prof .3044214 .551744
 Var sd = sqrt(Var)
 Estimated results:
 prof[obs,t] = Xb + u[obs] + e[obs,t]
Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects
2. Mô hình tác động cố định (FEM) 
Prob>chi2 = 0.0000
chi2 (120) = 2.5e+05
H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i
in fixed effect regression model
Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity
 143 
Prob>chi2 = 0.0000
chi2 (120) = 1.2e+10
H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i
in fixed effect regression model
Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity
Prob>chi2 = 0.0000
chi2 (120) = 1.7e+08
H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i
in fixed effect regression model
Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity
Prob>chi2 = 0.0000
chi2 (120) = 2.5e+05
H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i
in fixed effect regression model
Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity
Prob>chi2 = 0.0000
chi2 (120) = 1.9e+10
H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i
in fixed effect regression model
Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity
Prob>chi2 = 0.0000
chi2 (120) = 4.7e+07
H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i
in fixed effect regression model
Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity
Prob>chi2 = 0.0000
chi2 (120) = 2.8e+05
H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i
in fixed effect regression model
Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity
Prob>chi2 = 0.0000
chi2 (120) = 3.7e+09
H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i
in fixed effect regression model
Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity
 144 
Prob>chi2 = 0.0000
chi2 (120) = 2.9e+07
H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i
in fixed effect regression model
Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity
Prob>chi2 = 0.0000
chi2 (120) = 2.6e+05
H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i
in fixed effect regression model
Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity
Prob>chi2 = 0.0000
chi2 (120) = 1.3e+10
H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i
in fixed effect regression model
Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity
Prob>chi2 = 0.0000
chi2 (120) = 1.1e+08
H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i
in fixed effect regression model
Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity
Prob>chi2 = 0.0000
chi2 (120) = 41711.88
H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i
in fixed effect regression model
Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity
Prob>chi2 = 0.0000
chi2 (120) = 8.8e+06
H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i
in fixed effect regression model
Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity
Prob>chi2 = 0.0000
chi2 (120) = 2.7e+06
H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i
in fixed effect regression model
Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity
Prob>chi2 = 0.0000
chi2 (120) = 40574.89
H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i
in fixed effect regression model
Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity
 145 
Prob>chi2 = 0.0000
chi2 (120) = 1.7e+07
H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i
in fixed effect regression model
Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity
Prob>chi2 = 0.0000
chi2 (120) = 2.3e+06
H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i
in fixed effect regression model
Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity
III. Hausman Test cho mô hình ngẫu nhiên 
Correlated Random Effects - Hausman Test 
Equation: TDTC PROF 
Test cross-section random effects 
Test Summary 
Chi-Sq. 
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. 
 Cross-section random 16.223859 5 0.0062 
Correlated Random Effects - Hausman Test 
Equation: TDTC ROE 
Test cross-section random effects 
Test Summary 
Chi-Sq. 
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. 
 Cross-section random 1.012916 5 0.9615 
Correlated Random Effects - Hausman Test 
 146 
Equation: TDTC ROA 
Test cross-section random effects 
Test Summary 
Chi-Sq. 
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. 
 Cross-section random 3.705190 5 0.5926 
Correlated Random Effects - Hausman Test 
Equation: TDTA ROA 
Test cross-section random effects 
Test Summary 
Chi-Sq. 
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. 
 Cross-section random 2.206475 5 0.8199 
Correlated Random Effects - Hausman Test 
Equation: TDTA PROF 
Test cross-section random effects 
Test Summary 
Chi-Sq. 
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. 
 Cross-section random 15.644349 5 0.0079 
Correlated Random Effects - Hausman Test 
 147 
Equation: TDTA ROE 
Test cross-section random effects 
Test Summary 
Chi-Sq. 
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. 
 Cross-section random 1.071984 5 0.9566 
Correlated Random Effects - Hausman Test 
Equation: LTDTA PROF 
Test cross-section random effects 
Test Summary 
Chi-Sq. 
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. 
 Cross-section random 16.474020 5 0.0056 
Correlated Random Effects - Hausman Test 
Equation: LTDTA PROF 
Test cross-section random effects 
Test Summary 
Chi-Sq. 
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. 
 Cross-section random 16.474020 5 0.0056 
Correlated Random Effects - Hausman Test 
Equation: LTDTA ROE 
 148 
Test cross-section random effects 
Test Summary 
Chi-Sq. 
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. 
 Cross-section random 0.960740 5 0.9657 
Correlated Random Effects - Hausman Test 
Equation: STDTA ROA 
Test cross-section random effects 
Test Summary 
Chi-Sq. 
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. 
 Cross-section random 3.487238 5 0.6253 
Correlated Random Effects - Hausman Test 
Equation: STDTA PROF 
Test cross-section random effects 
Test Summary 
Chi-Sq. 
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. 
 Cross-section random 17.311639 5 0.0039 
Correlated Random Effects - Hausman Test 
Equation: STDTA ROE 
Test cross-section random effects 
 Test Summary Chi-Sq. Chi-Sq. d.f. Prob. 
 149 
Statistic 
 Cross-section random 2.041204 5 0.8434 
 Correlated Random Effects - Hausman Test 
Equation: TDTE ROA 
Test cross-section random effects 
Test Summary 
Chi-Sq. 
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. 
 Cross-section random 2.597898 5 0.7617 
Correlated Random Effects - Hausman Test 
Equation: TDTE PROF 
Test cross-section random effects 
Test Summary 
Chi-Sq. 
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. 
 Cross-section random 15.358505 5 0.0089 
Correlated Random Effects - Hausman Test 
Equation: TDTE ROE 
Test cross-section random effects 
Test Summary 
Chi-Sq. 
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. 
 Cross-section random 0.965608 5 0.9653 
 150 
Correlated Random Effects - Hausman Test 
Equation: TDTA ROA INDUSTRY 
Test cross-section random effects 
Test Summary 
Chi-Sq. 
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. 
 Cross-section random 4.161272 5 0.5264 
Correlated Random Effects - Hausman Test 
Equation: TDTA ROE INDUSTRY 
Test cross-section random effects 
Test Summary 
Chi-Sq. 
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. 
 Cross-section random 0.669081 5 0.9846 
Correlated Random Effects - Hausman Test 
Equation: TDTA PROF INDUSTRY 
Test cross-section random effects 
Test Summary 
Chi-Sq. 
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. 
 Cross-section random 19.370669 5 0.0016 
 151 
Correlated Random Effects - Hausman Test 
Equation: TDTE ROA INDUSTRY 
Test cross-section random effects 
Test Summary 
Chi-Sq. 
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. 
 Cross-section random 4.318147 5 0.5046 
Correlated Random Effects - Hausman Test 
Equation: TDTEROEINDUSTRY 
Test cross-section random effects 
Test Summary 
Chi-Sq. 
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. 
 Cross-section random 0.798762 5 0.9771 
Correlated Random Effects - Hausman Test 
Equation: TDTE PROF INDUSTRY 
Test cross-section random effects 
Test Summary 
Chi-Sq. 
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. 
 Cross-section random 17.754058 5 0.0033 
Correlated Random Effects - Hausman Test 
Equation: YEAR TDTA ROA 
 152 
Test cross-section random effects 
Test Summary 
Chi-Sq. 
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. 
 Cross-section random 0.000000 9 1.0000 
 * Cross-section test variance is invalid. Hausman statistic set to zero. 
Correlated Random Effects - Hausman Test 
Equation: YEAR TDTA ROE 
Test cross-section random effects 
Test Summary 
Chi-Sq. 
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. 
 Cross-section random 1.133047 9 0.9991 
Correlated Random Effects - Hausman Test 
Equation: YEARTDTAPROF 
Test cross-section random effects 
Test Summary 
Chi-Sq. 
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. 
 Cross-section random 15.271249 9 0.0837 
Correlated Random Effects - Hausman Test 
Equation: YEAR TDTE ROA 
Test cross-section random effects 
 Test Summary Chi-Sq. Chi-Sq. d.f. Prob. 
 153 
Statistic 
 Cross-section random 0.000000 9 1.0000 
 * Cross-section test variance is invalid. Hausman statistic set to zero. 
Correlated Random Effects - Hausman Test 
Equation: YEAR TDTE ROE 
Test cross-section random effects 
Test Summary 
Chi-Sq. 
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. 
 Cross-section random 1.013692 9 0.9994 
Correlated Random Effects - Hausman Test 
Equation: YEARTDTEPROF 
Test cross-section random effects 
Test Summary 
Chi-Sq. 
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. 
 Cross-section random 0.000000 9 1.0000 
 * Cross-section test variance is invalid. Hausman statistic set to zero. 
Correlated Random Effects - Hausman Test 
Equation: YEAR INDUSTRY TDTA ROA 
Test cross-section random effects 
 Test Summary Chi-Sq. Chi-Sq. d.f. Prob. 
 154 
Statistic 
 Cross-section random 0.000000 9 1.0000 
 * Cross-section test variance is invalid. Hausman statistic set to zero. 
Correlated Random Effects - Hausman Test 
Equation: YEAR INDUSTRY TDTA ROE 
Test cross-section random effects 
Test Summary 
Chi-Sq. 
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. 
 Cross-section random 0.000000 9 1.0000 
 * Cross-section test variance is invalid. Hausman statistic set to zero. 
Correlated Random Effects - Hausman Test 
Equation: YEAR INDUSTRY TDTA PROF 
Test cross-section random effects 
Test Summary 
Chi-Sq. 
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. 
 Cross-section random 0.000000 9 1.0000 
 * Cross-section test variance is invalid. Hausman statistic set to zero. 
Correlated Random Effects - Hausman Test 
Equation: YEAR INDUSTRY TDTE ROA 
Test cross-section random effects 
 155 
Test Summary 
Chi-Sq. 
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. 
 Cross-section random 0.000000 9 1.0000 
 * Cross-section test variance is invalid. Hausman statistic set to zero. 
Correlated Random Effects - Hausman Test 
Equation: YEAR INDUSTRY TDTE ROE 
Test cross-section random effects 
Test Summary 
Chi-Sq. 
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. 
 Cross-section random 1.144903 9 0.9990 
Correlated Random Effects - Hausman Test 
Equation: YEAR INDUSTRY TDTE PROF 
Test cross-section random effects 
Test Summary 
Chi-Sq. 
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. 
 Cross-section random 0.000000 9 1.0000 
 * Cross-section test variance is invalid. Hausman statistic set to zero. 
IV. Redundant Test cho mô hình cố định 
Redundant Fixed Effects Tests 
 156 
Equation: FEM TDTA ROA 
Test cross-section fixed effects 
 Effects Test Statistic d.f. Prob. 
 Cross-section F 32.135881 (119,475) 0.0000 
Redundant Fixed Effects Tests 
Equation: FEM TDTA ROE 
Test cross-section fixed effects 
 Effects Test Statistic d.f. Prob. 
 Cross-section F 14.126055 (119,475) 0.0000 
Redundant Fixed Effects Tests 
Equation: FEM LTDTA ROA 
Test cross-section fixed effects 
 Effects Test Statistic d.f. Prob. 
 Cross-section F 32.760930 (119,475) 0.0000 
Redundant Fixed Effects Tests 
Equation: FEM LTDTA ROE 
 157 
Test cross-section fixed effects 
 Effects Test Statistic d.f. Prob. 
 Cross-section F 14.008817 (119,475) 0.0000 
Redundant Fixed Effects Tests 
Equation: FEM LTDTA PROF 
Test cross-section fixed effects 
 Effects Test Statistic d.f. Prob. 
 Cross-section F 67.435175 (119,475) 0.0000 
Redundant Fixed Effects Tests 
Equation: FEM STDTA ROA 
Test cross-section fixed effects 
 Effects Test Statistic d.f. Prob. 
 Cross-section F 32.377961 (119,475) 0.0000 
Redundant Fixed Effects Tests 
Equation: FEM STDTA ROE 
Test cross-section fixed effects 
 158 
 Effects Test Statistic d.f. Prob. 
 Cross-section F 8.887300 (119,475) 0.0000 
Redundant Fixed Effects Tests 
Equation: FEM STDTA PROF 
Test cross-section fixed effects 
 Effects Test Statistic d.f. Prob. 
 Cross-section F 63.415928 (119,475) 0.0000 
Redundant Fixed Effects Tests 
Equation: FEM TDTE ROA 
Test cross-section fixed effects 
 Effects Test Statistic d.f. Prob. 
 Cross-section F 33.869497 (119,475) 0.0000 
Redundant Fixed Effects Tests 
Equation: FEM TDTE ROE 
Test cross-section fixed effects 
 Effects Test Statistic d.f. Prob. 
 Cross-section F 13.501860 (119,475) 0.0000 
 159 
Redundant Fixed Effects Tests 
Equation: FEM YEAR TDTA ROE 
Test cross-section fixed effects 
 Effects Test Statistic d.f. Prob. 
 Cross-section F 6.099026 (119,471) 0.0000 
Redundant Fixed Effects Tests 
Equation: FEM YEAR TDTA PROF 
Test cross-section fixed effects 
 Effects Test Statistic d.f. Prob. 
 Cross-section F 49.397412 (119,471) 0.0000 
Redundant Fixed Effects Tests 
Equation: FEM YEAR TDTE ROA 
Test cross-section fixed effects 
 Effects Test Statistic d.f. Prob. 
 Cross-section F 21.950898 (119,471) 0.0000 
 160 
Redundant Fixed Effects Tests 
Equation: FEM YEAR TDTE ROE 
Test cross-section fixed effects 
 Effects Test Statistic d.f. Prob. 
 Cross-section F 6.796753 (119,471) 0.0000 
Redundant Fixed Effects Tests 
Equation: FEM YEAR TDTE PROF 
Test cross-section fixed effects 
 Effects Test Statistic d.f. Prob. 
 Cross-section F 48.483119 (119,471) 0.0000 
Redundant Fixed Effects Tests 
Equation: TDTC ROA 
Test cross-section fixed effects 
 Effects Test Statistic d.f. Prob. 
 Cross-section F 32.547937 (119,475) 0.0000 
Redundant Fixed Effects Tests 
 161 
Equation: TDTC ROE 
Test cross-section fixed effects 
 Effects Test Statistic d.f. Prob. 
 Cross-section F 14.944957 (119,475) 0.0000 
Redundant Fixed Effects Tests 
Equation: TDTC PROF 
Test cross-section fixed effects 
 Effects Test Statistic d.f. Prob. 
 Cross-section F 71.981128 (119,475) 0.0000