Đo lường mức độ hiệu quả thông tin của thị trường chứng khoán bằng Shannon entropy: nghiên cứu thực nghiệm ở một số nước ASEAN
Bài viết này sử dụng Shannon entropy để đánh giá mức độ hiệu quả trên thị trường chứng khoán
của sáu quốc gia ASEAN. Bài viết sử dụng giá đóng cửa chứng khoán theo ngày để tính ra tỷ suất
sinh lợi hằng ngày trong giai đoạn từ tháng 1 năm 2001 đến tháng 12 năm 2016, từ đó ký hiệu hóa
chuỗi tỷ suất sinh lợi và sử dụng chuỗi ký hiệu hóa để tính toán Shannon entropy. Kết quả tính
toán cho thấy không có thị trường nào trong số các quốc gia đạt được trạng thái thị trường hiệu
quả. Việt Nam là quốc gia đó mức độ hiệu quả thị trường thấp nhất trong sáu nước được xét, điều
này xảy ra ở toàn bộ mẫu dữ hiệu và trong giai đoạn trước cũng như sau khủng hoảng. Khi xét
toàn bộ giai đoạn từ 2001 đến 2016, Malaysia và Indonesia là các quốc gia có mức độ hiệu quả
thể hiện bằng Shannon entropy cao nhất. Mức độ hiệu quả thị trường của các quốc gia trong giai
đoạn khủng hoảng hầu hết thấp hơn so với các giai đoạn ngoài khủng hoảng, trừ Việt Nam. Khi
lựa chọn thị trường để đầu tư, nhà đầu tư cũng cần quan tâm đến tính hiệu quả để có những
chiếu lược đầu tư phù hợp. Những thị trường không hiệu quả sẽ luôn tạo ra khoảng trống cơ hội
để nhà đầu tư chủ động xây dựng chiến lược lựa chọn cổ phiếu và lựa chọn thời điểm thị trường
để thu lợi nhuận
Trang 1
Trang 2
Trang 3
Trang 4
Trang 5
Trang 6
Trang 7
Trang 8
Trang 9
Trang 10
Tóm tắt nội dung tài liệu: Đo lường mức độ hiệu quả thông tin của thị trường chứng khoán bằng Shannon entropy: nghiên cứu thực nghiệm ở một số nước ASEAN
TẠP CHÍ KHOA HỌC KINH TẾ - SỐ 6(03) - 2018 29 ĐO LƯỜNG MỨC ĐỘ HIỆU QUẢ THÔNG TIN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN BẰNG SHANNON ENTROPY: NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM Ở MỘT SỐ NƯỚC ASEAN MEASURING THE INFORMATIONAL EFFICIENCY OF STOCK MARKET BY SHANNON ENTROPY: AN EMPIRICAL STUDY OF ASEAN-6 Ngày nhận bài: 15/09/2017 Ngày chấp nhận đăng: 19/07/2018 Trần Thị Tuấn Anh TÓM TẮT Bài viết này sử dụng Shannon entropy để đánh giá mức độ hiệu quả trên thị trường chứng khoán của sáu quốc gia ASEAN. Bài viết sử dụng giá đóng cửa chứng khoán theo ngày để tính ra tỷ suất sinh lợi hằng ngày trong giai đoạn từ tháng 1 năm 2001 đến tháng 12 năm 2016, từ đó ký hiệu hóa chuỗi tỷ suất sinh lợi và sử dụng chuỗi ký hiệu hóa để tính toán Shannon entropy. Kết quả tính toán cho thấy không có thị trường nào trong số các quốc gia đạt được trạng thái thị trường hiệu quả. Việt Nam là quốc gia đó mức độ hiệu quả thị trường thấp nhất trong sáu nước được xét, điều này xảy ra ở toàn bộ mẫu dữ hiệu và trong giai đoạn trước cũng như sau khủng hoảng. Khi xét toàn bộ giai đoạn từ 2001 đến 2016, Malaysia và Indonesia là các quốc gia có mức độ hiệu quả thể hiện bằng Shannon entropy cao nhất. Mức độ hiệu quả thị trường của các quốc gia trong giai đoạn khủng hoảng hầu hết thấp hơn so với các giai đoạn ngoài khủng hoảng, trừ Việt Nam. Khi lựa chọn thị trường để đầu tư, nhà đầu tư cũng cần quan tâm đến tính hiệu quả để có những chiếu lược đầu tư phù hợp. Những thị trường không hiệu quả sẽ luôn tạo ra khoảng trống cơ hội để nhà đầu tư chủ động xây dựng chiến lược lựa chọn cổ phiếu và lựa chọn thời điểm thị trường để thu lợi nhuận. Từ khóa: giả thuyết thị trường hiệu quả, lý thuyết thông tin, Shannon entropy, mức độ hiệu quả thị trường, ký hiệu hóa chuỗi thời gian. ABSTRACT This paper uses Shannon entropy to measure and rank the informational efficiency of stock markets of six ASEAN countries. The paper uses daily closing prices to calculate the daily return between January 2001 and December 2016 thereby symbolizing the time series of market returns and use this symbolized time series to obtain Shannon entropy. The results show that none of these countries satisfies the efficient market hypothesis. Vietnam take the last position, i.e the lowest efficiency of the six countries, which occurs in all sample data and in the pre and post crisis period. Malaysia and Indonesia are the countries with the highest levels of market efficiency. The information efficiency during the crisis period is almost lower than in non-crisis periods except for Vietnam. While choosing the market for investment, investors should pay attention to the market efficiency in order to have appropriate investment projection. Inefficient markets will always exist opportunities for investors to actively build strategies and choose the right time to make a profit. Keywords: Efficient market hypothesis, information theory, Shannon entropy, level of market efficiency, symbolized time series. 1. Giới thiệu Thuật ngữ thị trường hiệu quả (efficient market) được sử dụng lần đầu tiên trong nghiên cứu của Fama (1965). Trong các nghiên cứu trước, tính hiệu quả của thị trường được xem xét ở ba dạng: thị trường hiệu quả dạng yếu, dạng vừa và dạng mạnh. Thị trường hiệu quả dạng yếu xảy ra khi tất cả các thông tin trong quá khứ được phản ánh vào giá chứng khoán. Khi thị trường hiệu Trần Thị Tuấn Anh, Trường Đại học Kinh tế TP. Hồ Chí Minh TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG 30 quả dạng trung bình, giá thị trường phản ánh tất cả các thông tin hiện có. Ở một cấp độ cao hơn, nếu tất cả các thông tin, kể cả thông tin nội gián đều được phản ánh trong giá chứng khoán, thì đó là biểu hiện của thị trường chứng khoán dạng mạnh. Nhiều các nghiên cứu thực nghiệm được thực hiện kiểm định cả ba dạng hiệu quả của thị trường. Để kiểm định thị trường dạng yếu, các nhà nghiên cứu thường áp dụng mô hình bước ngẫu nhiên, nghĩa là, thị trường được xem là hiệu quả khi giá chứng khoán tuân theo mô hình bước ngẫu nhiên. Khi kiểm định thị trường hiệu quả dạng vừa, các mô hình dự đoán tỷ suất lợi tức tương lai được xây dựng dựa trên các thông tin công khai trừ các thông tin thị trường thuần túy đã được xem xét trong kiểm định dạng yếu. Phương pháp nghiên cứu sự kiện thường được áp dụng cho kiểm định dạng này. Ngoài ra, để kiểm định thị trường hiệu quả dạng mạnh, các mô hình thường xây dựng dựa trên việc xác định giá trị chứng khoán theo dự báo về doanh thu, chi phí của doanh nghiệp trong tương lai. Với các phương pháp kiểm định truyền thống này, các nghiên cứu thường bác bỏ sự tồn tại của thị trường hiệu quả dạng vừa và dạng mạnh nhưng kết quả lại rất mâu thuẫn khi xem xét thị trường dạng yếu. Khi thị trường không hiệu quả về mặt thông tin, thì một trong những câu hỏi được các nhà kinh tế học quan tâm là liệu có thể đo lường được mức độ hiệu quả của thị trường hay không, và mối liên hệ giữa mức độ hiệu quả của thị trường với rủi ro tài chính trên thị trường đó như thế nào. Để đo lường tính hiệu quả thị trường, rất nhiều các nghiên cứu đã sử dụng hệ số Hurst. Grech & Mazur (2004) sử dụng hệ số Hurst với chỉ số chứng khoán Dow Jones của thị trường chứng khoán Mỹ và cho thấy khả năng cảnh báo khủng hoảng của chỉ số này. Cajueriro & Tabal (2004) sử dụng hệ số Hurst với kết luận rằng thị trường chứng khoán ở các nước châu Á có tính hiệu quả cao hơn so với các nước châu Phi. Tuy nhiên, Bassler et al (2006) và McCaulay et al (2007) đã chỉ ra những nhược điểm của hệ số Hurst. Trước những nhược điểm của hệ số Hurst, Risso (2009) đã đề xuất sử dụng hệ số Entropy Shannon tham khảo từ lý thuyết thông tin (information theory) kết hợp cùng với kỹ thuật STSA (symbolic time series analysis) để đo lường mức độ hiệu quả trên thị trường. Mensi et al (2012) đã sử dụng công cụ tương tự như Risso (2009) để đo lường tín ... ia, Philippines, Singapore, Thái Lan và Việt Nam trong giai đoạn từ tháng 01 năm 2001 đến tháng 12 năm 2016. Chỉ số chứng khoán được sử dụng tương ứng của từng quốc gia là chỉ số VNINDEX (Vietnam), chỉ số STI (Singapore), chỉ số FBMKCI (Malaysia), chỉ số SET (Thái Lan), chỉ số JCI (Indonesia) và chỉ số FTWIPHLL (Philippines). Dữ liệu về giá đóng chửa chứng khoán theo ngày được thu thập từ nguồn Datastream. Nếu gọi Pit là giá chứng khoán của quốc gia i tại thời điểm t. Khi đó, tỷ suất sinh lợi chứng khoán rit được cho bởi , 1 ln ; 1,..,6itit i t P r i P Tỷ suất sinh lợi trung bình của từng quốc gia 1 1 T i it t r r T Chuỗi ký hiệu hóa của tỷ suất sinh lợi vượt trội của các quốc gia là 0 1 it i it it i khi r r S khi r r (6) Chuỗi tỷ suất sinh lợi chứng khoán đã ký hiệu hóa được đưa vào tính Shannon entropy và so sánh entropy tính được với giá trị 1, là giá trị cực đại khi thị trường hiệu quả. Khi mức độ hiệu quả của thị trường càng cao, chuỗi tỷ suất sinh lợi đã ký hiệu hóa càng mang tính ngẫu nghiên càng cao và do đó Shannon entropy tính được càng lớn. Do vậy, tính hiệu quả của thị trường chứng khoán ở sáu quốc gia ASEAN được so sánh dựa trên giá trị entropy tính được. Ngoài ra, bài báo còn kiểm tra tính hiệu quả của các thị trường chứng trong nhiều giai đoạn khác nhau: giai đoạn trước khủng hoảng (2001 – 2007), giai đoạn khủng hoảng (2008 – 2009) và giai đoạn sau khủng hoảng (2010 – 2016). Nghĩa là, đối với từng thị trường, chuỗi tỷ suất sinh lợi được ký hiệu hóa bằng việc so sánh tỷ suất sinh lợi với tỷ suất sinh lợi trong từng giai đoạn, tính Shannon entropy và xếp hạng mức độ hiệu quả tương ứng. Các tính toán trong bài viết được thực hiện bởi phần mềm Stata 12 3. Kết quả và đánh giá Bảng 1 thể hiện kết quả thống kê mô tả tỷ suất sinh lợi trên thị trường chứng khoán của 6 quốc gia. Theo bảng này, tỷ suất sinh lợi TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG 34 trung bình trong giai đoạn từ năm 2001 đến 2016 của Indonesia và Việt Nam đạt cao nhất trong sáu nước và thị trường Singapores có tỷ suất sinh lợi thấp nhất. Việt Nam cũng là quốc gia có độ biến động chứng khoán (thể hiện bằng độ lệch chuẩn của tỷ suất sinh lợi chứng khoán) cao nhất trong khi Malaysia có độ biến động tỷ suất sinh lợi chứng khoán thấp nhất. Thái Lan là thị trường chứng khoán có khoảng biến thiên cao nhất trong khi Việt Nam có khoảng biến thiên thấp nhất. Điều này xảy ra là do Việt Nam có quy định về biên độ chứng động giá chứng khoán. Bảng 1: Quốc gia Số quan sát Trung bình Độ lệch chuẩn Giá trị nhỏ nhất Giá trị lớn nhất Indonesia 6209 0.0331 1.1381 -10.95 7.6231 Malaysia 6209 0.0113 0.6847 -9.978 4.5027 Philippines 5619 0.0298 1.1434 -13.276 10.3032 Singapore 6209 0.0021 0.9707 -8.6960 7.5311 Thái Lan 6209 0.0187 1.1215 -16.063 10.5770 Việt Nam 5997 0.0313 1.2687 -7.7216 6.6691 Bảng 2 mô tả giá trị trung bình của các thị trường chứng khoán trong từng năm của giai đoạn từ 2001 đến 2016. Trong bảng 2, quốc gia có tỷ suất sinh lợi cao nhất trong từng năm được in đậm và quốc gia có tỷ suất sinh lợi thấp nhất được in nghiêng để phân biệt. Với cách này, có thể thấy rằng tỷ suất sinh lợi trên thị trường chứng khoán Việt Nam diễn tiến rất khác và biến động nhiều so với các quốc gia khác. Giai đoạn 2001 – 2004 là giai đoạn đầu mà thị trường Việt Nam mới thành lập, tỷ suất sinh lợi liên tục âm trong khi những năm gần đây, giai đoạn 2012 - 2016, thị trường Việt Nam nằm trong nhóm những nước có tỷ suất sinh lợi cao nhất trong khu vực. Bảng 1: Tỷ suất sinh lợi chứng khoán trung bình của các quốc gia theo từng năm (đvt: %) Năm Indonesia Malaysia Philippines Singapore Thái Lan Việt Nam 2001 -0.084 0.050 -0.104 0.025 -0.027 -0.320 2002 0.0221 -0.020 -0.054 -0.062 0.0438 -0.068 2003 0.1336 0.0564 0.1226 0.0777 0.2118 -0.025 2004 0.1007 0.0365 0.0724 0.0396 -0.039 0.098 2005 0.0412 -0.002 0.0444 0.0360 0.0181 0.0695 2006 0.1206 0.0541 0.1016 0.0676 -0.013 0.2446 2007 0.1149 0.0757 0.0368 0.0471 0.0638 0.0573 2008 -0.193 -0.136 -0.141 -0.185 -0.176 -0.294 2009 0.1715 0.1021 0.1194 0.1364 0.1343 0.1230 2010 0.1039 0.0484 0.0757 0.0263 0.0934 -0.005 2011 0.0086 0.0021 -0.002 -0.051 -0.002 -0.088 2012 0.0333 0.0269 0.0829 0.0491 0.0835 0.0443 2013 -0.003 0.0275 0.0016 0.0000 -0.019 0.0544 2014 0.0551 -0.016 0.0521 0.0166 0.0391 0.0214 2015 -0.035 -0.011 -0.001 -0.042 -0.041 0.0161 2016 0.0389 -0.008 -0.004 -0.000 0.0493 0.0378 TẠP CHÍ KHOA HỌC KINH TẾ - SỐ 6(03) - 2018 35 Chuỗi tỷ suất sinh lợi trên thị trường chứng khoán của sáu nước ASEAN được ký hiệu hóa theo quy ước của công thức (6) cho toàn bộ chuỗi thời gian từ năm 2001 đến năm 2016. Kết quả mô tả chuỗi sau khi ký hiệu hóa được thể hiện ở Bảng 3. Các con số trong các cột từ (1) đến (6) trong Bảng (3) cho biết tỷ lệ ký hiệu “1” xuất hiện trong chuỗi tỷ suất sinh lợi đã ký hiệu hóa tương ứng ở từng quốc gia trong từng năm. Đây cũng chính là số ngày mà tỷ suất sinh lợi trong ngày đó cao hơn tỷ suất sinh lợi trung bình trong cả giai đoạn. Cột (7) thể hiện tỷ lệ xuất hiện của ký hiệu “1” ở tất cả các quốc gia trong từng năm tương ứng. Dòng cuối cùng của Bảng (3) cho biết tỷ lệ ký hiệu “1” của từng quốc gia trong tất cả các năm. Kết quả thống kê mô tả chuỗi tỷ suất sinh lợi đã ký hiệu hóa ở Bảng 3 sẽ được dùng để làm cơ sở tính Shannon entropy và so sánh mức hiệu quả của thị trường. Bảng 2: Thống kê mô tả chuỗi tỷ suất sinh lợi đã ký hiệu hóa Năm Indonesia Malaysia Philippines Singapore Thái Lan Việt Nam Tất cả (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) 2001 0.337 0.332 0.699 0.315 0.310 0.252 0.373 2002 0.367 0.332 0.192 0.312 0.370 0.189 0.294 2003 0.353 0.364 0.233 0.370 0.403 0.137 0.310 2004 0.369 0.369 0.254 0.380 0.314 0.262 0.326 2005 0.367 0.326 0.271 0.375 0.323 0.222 0.313 2006 0.389 0.414 0.318 0.408 0.329 0.378 0.373 2007 0.397 0.408 0.310 0.353 0.345 0.321 0.356 2008 0.325 0.281 0.292 0.295 0.292 0.290 0.297 2009 0.367 0.370 0.307 0.378 0.375 0.353 0.357 2010 0.381 0.389 0.329 0.381 0.386 0.312 0.363 2011 0.362 0.342 0.323 0.329 0.337 0.279 0.329 2012 0.361 0.385 0.350 0.380 0.388 0.331 0.367 2013 0.362 0.353 0.351 0.370 0.359 0.342 0.355 2014 0.364 0.348 0.340 0.359 0.375 0.362 0.358 2015 0.345 0.318 0.318 0.312 0.296 0.323 0.319 2016 0.377 0.331 0.325 0.325 0.374 0.344 0.347 Tất cả 0.360 0.350 0.365 0.350 0.345 0.318 Giá trị Shannon entropy thể hiện tính hiệu quả của thị trường được tính toán theo công thức (5) áp dụng cho chuỗi đã ký hiệu hóa thể hiện trong Bảng 3. Giá trị các Shannon entropy của từng thị trường được liệt kê trong Bảng 4. So sánh với giá trị cực đại bằng 1 của Shannon entropy, có thể thấy rằng không có quốc gia nào trong số các quốc gia này thực sự đạt được thị trường hiệu quả vì giá trị Shannon entropy cao nhất xảy ra ở Philippines chỉ bằng là 0,656; cách khá xa so với giá trị 1. Như vậy, nếu dùng Shannon entropy tính toán dựa trên chuỗi tỷ suất sinh lợi đã ký hiệu hóa, Philippines là quốc gia có mức độ hiệu quả thị trường chứng khoán cao nhất, tiếp theo ở vị trí thứ 2 là Indonesia với entropy bằng 6,53. Hai quốc gia Maylaysia và Singapore có mức độ hiệu quả thị trường khá tương đồng và Việt Nam là quốc gia có mức độ hiệu quả thị trường thấp nhất với entropy là 6,26; khá thấp so với quốc gia xếp hạng liền trước đó là Thái Lan (entropy là 6,644) TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG 36 Bảng 3: Bảng xếp hạng mức độ hiệu quả thị trường chứng khoán bằng Shannon entropy Quốc gia Shannon entropy (H) Xếp hạng Indonesia 0.653 2 Malaysia 0.648 3 Philippines 0.656 1 Singapore 0.648 3 Thái Lan 0.644 5 Việt Nam 0.626 6 Bảng 5 thể hiện kết quả về xét mức độ hiệu quả của các thị trường chứng khoán trong giai đoạn trước khủng hoảng (2001 – 2007), giai đoạn khủng hoảng (2008 – 2009) và giai đoạn sau khủng hoảng. Để tính toán Shannon entropy của từng giai đoạn, chuỗi tỷ suất sinh lợi sẽ được ký hiệu hóa lại tương ứng cho mỗi giai đoạn. Từ chuỗi tỷ suất sinh lợi sau khi ký hiệu hóa sẽ được dùng tính entropy và kết quả trình bày ở Bảng 5. Bảng 4: Bảng xếp hạng mức độ hiệu quả thị trường chứng khoán các giai đoạn trước, trong và sau khủng hoảng Quốc gia Trước khủng hoảng Shannon Xếp hạng Entropy Indonesia 0.653 2 Malaysia 0.643 4 Philippines 0.677 1 Singapore 0.646 3 Thái Lan 0.635 5 Việt Nam 0.619 6 Quốc gia Giai đoạn khủng hoảng Shannon Entropy Xếp hạng Indonesia 0.607 5 Malaysia 0.636 2 Philippines 0.605 6 Singapore 0.645 1 Thái Lan 0.627 4 Việt Nam 0.636 2 Quốc gia Sau khủng hoảng Shannon Entropy Xếp hạng Indonesia 0.659 1 Malaysia 0.645 3 Philippines 0.637 5 Singapore 0.642 4 Thái Lan 0.653 2 Việt Nam 0.633 6 Có thể thấy rằng mức độ hiệu quả trên thị trường chứng khoán của sáu quốc gia ASEAN trong giai đoạn khủng hoảng thấp hơn hẳn so với các giai đoạn trước và sau khủng hoảng, đặc biệt là ở Malaysia và Indonesia. Cũng theo kêt quả này, các quốc gia Malaysia và Indonesia cùng có mức độ hiệu quả thị trường khá hơn các quốc gia khác trong giai đoạn khủng hoảng, cùng bị ảnh hưởng của khủng hoảng nhưng việc phục hồi sau khủng hoảng mức độ hiệu quả của Indonesia tốt hơn so với Philippines. Việt Nam là quốc gia duy nhất có mức độ hiệu quả trong giai đoạn khủng hoảng cao hơn các giai đoạn khác. Và Việt Nam cũng là quốc gia xếp cuối cùng trong 6 nước trong giai đoạn trước và sau khủng hoảng, kết quả này cũng khá nhất quán với kết quả thu được trong Bảng 4. Một số quốc gia có mức độ hiệu quả thị trường bị ảnh hưởng nhiều trong khủng hoảng nhưng phục hồi rất tốt sau khủng hoảng như Indonesia hoặc Thái Lan. 4. Kết luận Bài báo này sử dụng Shannon entropy để đánh giá mức độ hiệu quả bằng Shannon entropy trên thị trường chứng khoán của sáu TẠP CHÍ KHOA HỌC KINH TẾ - SỐ 6(03) - 2018 37 quốc gia ASEAN, bao gồm Indonesia, Malaysia, Philippines, Singapore, Thái Lan và Việt Nam. Khi thị trường thỏa mãn giả thuyết thị trường hiệu quả, Shannon entropy của thị trường tính được . Kết quả tính toán cho thấy không có thị trường nào trong số các quốc gia đạt được trạng thái thị trường hiệu quả. Việt Nam là quốc gia đó mức độ hiệu quả thấp nhất trong sáu nước, điều này xảy ra ở cả giai đoạn trước và sau khủng hoảng. Khi xét toàn bộ giai đoạn từ 2001 đến 2016, Malaysia và Indonesia là các quốc gia có mức độ hiệu quả thể hiện bằng Shannon entropy cao nhất. Mức độ hiệu quả thị trường của các quốc gia trong giai đoạn khủng hoảng hầu hết thấp hơn so với các giai đoạn ngoài khủng hoảng, trừ Việt Nam. Một số quốc gia có mức độ hiệu quả thị trường bị ảnh hưởng nhiều trong khủng hoảng nhưng phục hồi rất tốt sau khủng hoảng như Indonesia hoặc Thái Lan. Khi lựa chọn thị trường để đầu tư, nhà đầu tư cũng cần quan tâm đến tính hiệu quả để có những chiếu lược đầu tư phù hợp. Những thị trường không hiệu quả sẽ luôn tạo ra khoảng trống cơ hội để nhà đầu tư chủ động xây dựng chiến lược lựa chọn cổ phiếu và lựa chọn thời điểm thị trường để thu lợi nhuận. Trong điều kiện thị trường không hiệu quả, nhà đầu tư có thể sử dụng công cụ phân tích cơ bản và phân tích kỹ thuật để nhận biết cơ hội tìm kiếm lợi nhuận. Việc các nhà đầu tư cạnh tranh và khai thác cơ hội tìm kiếm lợi nhuận sẽ dần dần đưa thị trường trở lại trạng thái thị trường hiệu quả. Ngoài các công cụ truyền thống để nhận biết tính không hiệu quả của thị trường, thì sử dụng entropy là một trong những cách hữu dụng vì sự tiện lợi của công cụ này. TÀI LIỆU THAM KHẢO Bassler, K., Gunaratne, G. and McCauley, J. (2006) Markov processes, Hurst exponents, and nonlinear diffusion equations: with application to finance, Physica A, 369, 343–53. Cajueiro, D. and Tabak, B. (2004) Ranking efficiency for emerging markets, Chaos, Solitions and Fractals, 22, 349–52. Cajueiro, D. and Tabak, B. (2005) Ranking efficiency for emerging markets II, Chaos, Solitions and Fractals, 23, 671–75. Fiedor, Pawel. (2015). Multiscale Analysis of the Predictability of Stock Returns. Risks 2015, 3, 219-233. Grech, D. and Mazur, Z. (2004) Can one make any crash prediction in finance using the local Hurst exponent idea?, Physica A, 336, 133–45. Gu, Rongbao. (2017) Multiscale Shannon entropy and its application in the stock market. Physica A: Statistical Mechanics and its Applications Volume 484, 215-224 Gulko, (1999). The entropic market hypothesis. International Journal of Theoretical and Applied Finance, 2:293. McCauley, J., Gunaratne, G. and Bassler, K. (2007) Hurst exponents, Markov processes, and fractional Brownian motion, Physica A, 379, 1–9 Mensi, W. (2012).Ranking efficiency for twenty-six emerging stock markets and financial crisis: evidence from the shannon entropy approach. International Journal of Management Science and Engineering Management, 7: 53-63. TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG 38 Risso, W. A. (2009). The informational efficiency: the emerging markets versus the developed markets. Applied Economics Letters, 16, 485-487 Sakalauskas, V. and Kriksciuniene, D. (2011). Evolution of Information Efficiency in Emerging Markets. Advances in Intelligent and Soft Computing, 87: 367–377 Shannon, C. (1948) A mathematical theory of communication, Bell System Technical Journal, 27, 379–423, 623–56 Zunino, L. , Massimiliano, Z. Tabak B. M. , Pérez, D. G. and Rosso, O. A. al. (2009). Forbidden patterns, permutation entropy and stock market inefficiency. Physica A 387, 6558-6566 Zunino, L. , Tabak, B. M. , Pérez, D. G. ,Garavaglia, M. and Rosso, O.A. (2007). . Inefficiency in LatinAmerican market Indices. The European Physical Journal, 60:111 -121
File đính kèm:
- do_luong_muc_do_hieu_qua_thong_tin_cua_thi_truong_chung_khoa.pdf